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uu快三平台:【招商策略】历史上主题行情的大背景——A股主题周观察(1127)

文章来源:网络    发布时间:2018-11-28  【字号:      】

我们回顾了历史上的主题爆发的背景,主要总结为三大类:一是流动性充裕,伴随成长股行情;二是在经济转型时期,出台较多的产业政策;三是事件多发引发的题材炒作。

核心观点

【本周主题思考】—— 历史上主题行情的大背景

历史上主题行情的大背景主要分为三类:一是流动性充裕,伴随成长股行情;二是在经济转型时期,出台较多的产业政策;三是事件多发引发的题材炒作。

1) 流动性充裕伴随成长性主题:流动性充裕或利率下行周期伴随成长股行情共出现四次。第一轮行情2006年1月到2007年1月,随着国有商业银行股份制改革的推进,领涨主题为股权激烈、借壳上市等;第二轮行情2008年10月到2009年9月,受四万亿刺激政策影响,主题上核高基、智能电网领涨;第三轮行情2010年2月到2010年10月,受刺激政策产能释放影响,领涨主题为生物育种、稀土永磁、锂电;第四轮行情2013年1月到2015年6月中, 2013年为创业板业绩拐点之年,伴随利率下行和全面宽松预期,领涨主题为金融科技、小程序和电子政务。

2) 经济转型时期,产业政策较多:经济转型时期,出台的产业政策较密集且多围绕结构调整做文章:(1)2003年前后,“十六大”提出信息化与工业化相互促进,这一时期的重点政策集中在高新技术、生物技术、新材料、汽车贸易、债转股等重要领域。2003年期间全部A股上涨6.9%,涨幅最多的是钢铁46.4%,一方面是受全球钢铁需求大涨刺激,另一方面是生产技术结构继续优化。(2)2007年前后,节能减排和结构调整为主题,2006年底出台了九大产业政策,产业政策重点为钢铁、有色、煤炭、化工、建材、建筑等去产能。2007年期间全部A股上涨128.3%,涨幅最多的是采掘业上涨336.1%,主要是受需求影响价格上涨。(3)2018年前后,十九大精神强调实施创新驱动发展战略,国家知识产权局确定了10个重点产业,分别是:现代农业、新一点信息技术、智能制造、新材料、清洁能源和生态环保、现代交通技术与装备、海洋和空间先进适用技术、先进生物、健康、文化产业。

3) 事件多发引发题材炒作:事件多发引发的题材炒作如历史上有名的“炒地图”行情,炒地图的区域多为固定资产投资规模较大、增速较高或经济较为落后的地区,结合当前市场关注点,在多重催化下进行炒作。2012年3月28日,国务院设立浙江省温州市金融综合改革试验区引发的金融改革概念持续了一个月左右;2013年7月3日,通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》引发的自贸区主题概念持续了2-3个月;2015年1月12日,国资委关于央企“四项改革”试点方案的探讨引来了持续半年的国资改革主题。近期受11月5日设立科创板事件影响,创投主题领涨,其实创新驱动发展一直是反复被上层提及的话题,更是继续维持经济增长活力的唯一选择。

【本周重要主题跟踪】——关注商业航天、5G等。

(1)商业航天:2018年11月20日,我国成功将试验六号卫星及天平一号A星、B星、嘉定一号和软件定义卫星等4颗微纳卫星发射升空,卫星均进入预定轨道。嘉定一号卫星由上海欧科微航天科技有限公司研制,是该公司低轨商业通信卫星星座“翔云”的首发星。(),相关个股:钢研高纳(300034,股吧)、航天电子(600879,股吧)等;(2)5G:在今天召开的“2018未来信息通信技术国际研讨会”上,北京市副市长王宁在致辞中表示,北京市正致力于构筑先进技术引领、典型应用辐射的5G产业体系5G产业基金也在筹划当中。(C114);日前,国家广播电视总局在贵阳召开推进全国“智慧广电”建设现场会。据会议透露的信息显示,在更高层面的高度重视和亲自推动下,工信部已经同意广电网参与5G建设,国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照。(C114),相关个股:中兴通讯、亨通光电(600487,股吧)、中天科技(600522,股吧)等。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性,不构成个股投资建议。

目 录

01

主题跟踪

1、本周主题思考:历史上主题行情的大背景

历史上主题行情的大背景主要分为三类:一是流动性充裕,伴随成长股行情;二是在经济转型时期,出台较多的产业政策;三是事件多发引发的题材炒作。

1)流动性充裕伴随成长性主题

我们选取了十年期国债利率和七天Shibor作为流动性充裕程度的指标,选取创业板指和申万小盘指数作为成长股的代表。流动性充裕或利率下行周期伴随成长股行情共出现四次。

第一轮行情2006年1月到2007年1月,随着国有商业银行股份制改革的推进,CS金融领涨,CS成长上涨了135%,领涨行业是非银金融、军工和食品饮料,领涨主题为股权激烈、借壳上市等;

第二轮行情2008年10月到2009年9月,受四万亿刺激政策影响,传统板块汽车、有色、电气领涨,主题上核高基、智能电网领涨,上涨幅度上基本保持在100%以上;

第三轮行情2010年2月到2010年10月,受刺激政策产能释放影响,行业增速相对第一轮行情放缓很多,领涨板块为有色、机械、电气设备,领涨主题为生物育种、稀土永磁、锂电,涨幅明显回落,基本在50%以下;

第四轮行情2013年1月到2015年6月中,2013年为创业板业绩拐点之年,伴随利率下行和全面宽松预期,迎来了两年半的大牛市。领涨板块为计算机、传媒,上涨幅度均在300%以上,领涨主题为金融科技、小程序和电子政务,上涨幅度均在500%以上。

2) 经济转型时期,产业政策较多

从国家经济发展周期来看,我国2003年处于改革开放后经济发展前半期,2003年后进入后半期,并在2007年前后进入这一阶段的关键敏感期,这一时期一般为10—15年,意味着现在又处于经济转型发展的关键时期。经济转型时期,出台的产业政策较密集且多围绕结构调整做文章,2005年国家出台的《促进产业结构调整暂行规定》算是一份纲领性文件。

(1)2003年前后,“十六大”提出信息化与工业化相互促进,走科技含量高,经济效益好,资源消耗低,环境污染少的新型工业化道路,推进产业结构优化升级,形成以高新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业大发时时彩计划网格局思路。这一时期的重点政策集中在高新技术、生物技术、新材料、汽车贸易、债转股等重要领域。

2003年期间全部A股上涨6.9%,涨幅最多的是钢铁46.4%,一方面是受全球钢铁需求大涨刺激,另一方面是生产技术结构继续优化,一批有高附加值产品生产线相继投产,标志钢铁工业技术进步水平的连铸钢坯产量增长24.8%。其次是公共事业和化工分别上涨了33.2%和32.4%。

(2)2007年前后,节能减排和结构调整为主题,2006年底出台了九大产业政策,十届全国人代会第五次会议明确产业政策重点为钢铁、有色、煤炭、化工、建材、建筑等去产能,高耗能重点企业节能减排,着力优化产业结构。

2007年期间正值牛市,全部A股上涨128.3%,涨幅最多的是采掘业上涨336.1%,主要是受需求影响价格上涨,其中证券因为成交量放大获得了超额利润,保险受益经济高速增长,金融体制改革取得初步成效等原因推动了上涨。采掘业作为基础性产业受价格上涨影响整体涨幅也达到了211.5%,涨幅较好的还有建材、军工、医药生物等。

(3)2018年前后,十九大精神强调实施创新驱动发展战略,根据中央、国务院出台的相关文件,国家知识产权局确定了10个重点产业,分别是:现代农业、新一点信息技术、智能制造、新材料、清洁能源和生态环保、现代交通技术与装备、海洋和空间先进适用技术、先进生物、健康、文化产业。

3) 事件多发引发题材炒作

事件多发引发的题材炒作如历史上有名的“炒地图”行情,炒地图的区域多为固定资产投资规模较大、增速较高或经济较为落后的地区,结合当前市场关注点,在多重催化下进行炒作。2012年3月28日,国务院设立浙江省温州市金融综合改革试验区引发的金融改革概念持续了一个月左右;2013年7月3日,通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》引发的自贸区主题概念持续了2-3个月;2015年1月12日,国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议召开,在此次会议上,央企大发快三开奖“四项改革”试点方案是探讨的重要内容,此后引来了持续半年的国资改革主题。

近期受11月5日设立科创板事件影响,创投主题领涨,在大盘下跌2.6个百分点的的背景下上涨11.7个百分点,其实创新驱动发展一直是反复被上层提及的话题,更是继续维持经济增长活力的唯一选择,科创板也并非空穴来风,早在2015年6月国务院印发的文件中已经提出了要推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。

2、本周重要主题事件跟踪

(1)民营火箭独角兽获大额投资,商业航天迎发展热潮

事件:2018年11月20日7时40分,我国在酒泉卫星发射中心用长征二号丁运载火箭,成功将试验六号卫星及天平一号A星、B星、嘉定一号和软件定义卫星等4颗微纳卫星发射升空,卫星均进入预定轨道。试验六号卫星主要用于开展空间环境探测及相关技术试验。天平一号A星、B星主要用于地面测控设备精度标校。嘉定一号卫星由上海欧科微航天科技有限公司研制,是该公司低轨商业通信卫星星座“翔云”的首发星。()

国内民营火箭公司蓝箭航天日前宣布完成B+轮3亿元人民币融资,本轮融资由华创资本领投,中冀投资、西电天朗创投(聚卓资本)、36氪基金跟投,金风科技(002202,股吧)、创想天使、中天世纪等老股东继续追加投资。据了解,本轮融资将主要用于公司主力产品80吨液氧甲烷发动机“天鹊”(TQ-12)和中型液体运载火箭“朱雀二号”(ZQ-2)研发制造以及与之配套的基础设施建设。(腾讯科技)

简要点评:民营商业航天企业获B+轮融资,加速推进商业发展;“嘉定一号”卫星成功发射标志商业航天正式步入应用行列。预计随着政策礼包的支持,商业航天将迎来发展热潮;伴随商业航天的兴起,关注商业航天产业链上下游。

相关主题:商业航天等

相关个股:钢研高纳、航天电子等

(2)农业农村部审议并原则通过《国家质量兴农战略规划》

事件:11月19日,农业农村部部长韩长赋主持召开部常务会议,审议并原则通过《国家质量兴农战略规划(2018-2022年)》,研究部署农产品(000061,股吧)质量安全工作。此次规划将建立一套与实施质量兴农战略相适应的政策体系、评价体系、工作体系和考核体系。同时加大农产品质量安全标准制修订力度,加快构建农产品质量安全追溯体系,推动修订农产品质量安全法,确保农产品质量安全。(农业科技报)

简要点评:随着农业生产的现代化程度不断提高,农产品质量安全标准体系将有利于产品质量的监管;《兴农规划》的审议通过,将加快构建农产品质量安全追溯体系,相关企业将迎来景气提升。

相关主题:乡村振兴、食品安全等

(3)2018年工业互联网试点示范项目名单发布

事件:根据名单,示范项目包括联通(上海)产业互联网有限公司的“基于先进网络架构的工业互联网集成应用试点示范”项目、安徽江淮汽车(600418,股吧)集团股份有限公司的“基于工业云的江淮汽车网络综合改造与集成”项目、长飞光纤光缆股份有限公司的“全光工业互联网平台应用”项目、美的集团股份有限公司的“美的工业互联网平台”项目等。

简要点评:近期政策持续落地,我国工业互联网产业发展势头迅猛,应用范畴不断拓展,已成为提升信息化发展水平、打造数字经济新动能的重要支撑。此次工信部公布工业互联网试点示范项目名单,建议关注试点项目大发pk10豹子上市公司。

相关主题:工业互联网等

(4)主要厂商生产装置受限,泛酸钙大幅提价

事件:21日泛酸钙行业龙头大幅提价,最新报价为260元/kg,此前报价为195-220元/kg。据了解,10月24日山东地区厂商率先开始提价,泛酸钙市场报价区间从80-85元/kg出现跳涨,目前累计涨幅超过200%。(和讯网)

简要点评:泛酸钙主要用于维生素生产,由于龙头停产检修,导致供给端大幅收缩;下游维生素需求旺盛,库存已基本消耗完毕;供需关系加剧,预计泛酸钙将持续提价,建议关注泛酸钙龙头企业。

相关主题:维生素等

相关个股:亿帆医药、兄弟科技(002562,股吧)等

(5)京东启用全球首个机器人(300024,股吧)智能配送站

事件:11月22日,京东物流配送机器人智能配送站启用仪式在长沙举行,全球首个由机器人完成配送任务的智能配送站正式投入使用。根据运营计划,配送站首批覆盖长沙科技新城周边区域,站内全部采用京东3.5代配送机器人,不仅具有自主导航行驶、智能避障避堵、红绿灯识别、人脸识别取货能力,每台机器人还可一次可配送30个包裹。(腾讯科技)

第八届中国国际地下物流学术论坛暨第二届中国国际地下物流学术论坛开幕,京东物流提出关于未来城市智能地下物流系统的构想。目前京东物流正深入推进城市智能物流研究院后续研究工作,研究院将基于智慧城市、立体城市、城市物流规划、大数据分析、人工智能、云计算等为城市物流建设提供最佳解决方案,打通地下物流中心、地下廊道输送、智能末端站点、智能社区配送及终端消费者,形成城市级地下物流网络。(亿欧网)

简要点评:物流作为新零售落地的必要配套工程,随着新零售业态的不断覆盖,预计物流将朝着更加智能化、立体化方向落地。规模效应显现,建议关注智慧物流龙头企业。

相关主题:智慧物流等

相关个股:顺丰控股、音飞储存(603066,股吧)等

(6)华南地区原纸上涨200-300元/吨

事件:选股宝讯,由于采购成本及运费等各项服务成本持续上涨,从19日开始,华南地区经销商突发5张原纸涨价函,涨幅在200-300/吨。(纸引未来网)

选股宝讯,纸厂11月涨价函频现,近日,两家纸厂再发12月的涨价函。银鸽集团宣布,近期受木浆等原材料价格和价格环保压力的影响,自12月1日起,银鸽生活纸原纸在现价格政策的基础上上调100元/吨。此外,临猗县力达纸业有限公司也发布涨价函:我公司决定自2018年12月1日起,大轴原纸每吨价格上调100元。(选股宝)

简要点评:造纸行业受益供给侧改革及环保驱动,利好造纸龙头;造纸需求冬季旺季不旺,多地造纸厂轮流停限产;此番成本上涨造成的原纸价格上调进一步挤压中小企业生存空间,优化造纸行业产业格局。建议关注造纸产业龙头。

相关主题:造纸等

相关个股:银鸽投资、晨鸣纸业(000488,股吧)、太阳纸业(002078,股吧)等

(7)北京市正筹划设立5G产业基金;中国广电正在申请移动通信资质和5G牌照

事件:在今天召开的“2018未来信息通信技术国际研讨会”上,北京市副市长王宁在致辞中表示,北京市正致力于构筑先进技术引领、典型应用辐射的5G产业体系。据王宁介绍,今年6月份,启动了北京科技创新基金,母基金达到300亿元,5G产业基金也在筹划当中。(C114)

日前,国家广播电视总局在贵阳召开推进全国“智慧广电”建设现场会。据会议透露的信息显示,在更高层面的高度重视和亲自推动下,工信部已经同意广电网参与5G建设,国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照。(C114)

简要点评:5G依然将是2019年最确定的大主题,当前正处在万物互联的时代,连接数、数据均持续爆发,VR/AR、无人驾驶等应用场景不断丰富,唯有5G技术才能在可靠性、速率和延时要求方面支撑超过百万亿级的物联网应用规模。5G频谱最终方案将于2018年底落地,商用不断临近。

相关主题:5G等

相关个股:中兴通讯、亨通光电、中天科技等

(8)广东省铁投集团积极参与粤港澳大湾区城际铁路建设规划

事件:广东省铁投集团党委书记、董事长朱耀忠表示,“我们正在酝酿围绕粤港澳大湾区城际铁路规划的新一轮铁路发展高潮。”当前湾区正推动广东铁路建设进入第二轮大发展,广东省铁投集团已积极参与粤港澳大湾区城际铁路建设规划,该规划与国家干线铁路、城市轨道交通实现一体化发展,未来湾区内主要城市之间将实现半小时经济圈。(南方日报)

11月18日下午,广东省长马兴瑞主持召开省政府常务会议。会议强调,要全力促进我省在更高水平上扩大开放。要扩大先进装备技术和优质消费品进口,推动重点展会平台提升发展,大力开拓多元化市场,积极培育外贸发展新动能。紧紧抓住粤港澳大湾区建设重大机遇,抓好自贸试验区改革试点任务落实,高标准建设广东自贸试验区,打造对外开放新高地。持续放宽市场准入,大力营造国际化法治化便利化营商环境,引导外资投向战略性新兴产业和高技术产业。(广东省政府)

简要点评:湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能和发达的国际交往网络。港澳充当着我国21世纪海上丝绸之路走向国际的枢纽角色。政策持续推动将带来相关企业的投资机会。

相关主题:粤港澳大湾区等

相关个股:珠海港(000507,股吧)、世荣兆业(002016,股吧)等

(9)中国第三艘航母获首次确认

事件:11月26日,据新华社官方公众号透露,我们的国产航母已试航,入役指日可待,新型航母也已经在船台上有序建造。有媒体人士认为,新型航母也就是第三艘航母,这是官媒首次确认中国正在建造第三艘航母。(新华社)

简要点评:在国家建设海洋强国的战略目标下,预计海军装备领域的需求将继续保持高速增长,而随着航母战斗群建设的逐步开展,将进一步打开巨大市场空间。

相关主题:航母等

相关个股:中航机电(002013,股吧)、中航光电(002179,股吧)等

*注:此处个股仅作列示,不代表个股投资建议,具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究:行业主题群英荟

(1)招商计算机:科技繁荣的曙光——重估研发价值

相关主题:5G

从科技成长周期的角度来看,A股计算机公司即将迎来新一轮成长期。现阶段,科技型公司研发的真正价值被低估,云计算、医疗信息化等具有抗周期的品种增长确定性高。我们认为2019年要精选真正的“研发型龙头”,以及高景气的“小而美”标的。

评论:

1、科技新周期即将到来,我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期的研究角度出发,我们可以判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。回顾14-15年计算机行业的超级大行情,我们可以看到移动互联网应用的集中爆发是行情的重要催化因素,而背后的产业支撑便是以4G网络作为基础设施的成熟应用。但随着近年4G带来的移动互联网流量增长的枯竭以及模式创新带来盈利改善效应的边际下滑,计算机行业需要新的增长点。新的应用需要新的信息基础设施作为支撑:1、国内云计算产业正在快速增长并趋于成熟;2、5G等新的传输网络即将进入建设高峰期。从国内计算机行业的发展阶段来看,我们认为计算机新应用的爆发即将到来,2019年也是大市值公司的分化之年。

2、长期:重估研发的价值。我们认为在原来流量模式生态下,商业模式确实能够为企业盈利带来新的动力,但是在这种生态的后期,往往靠重构商业模式的方法已经不能为企业未来的盈利提升带来效果。从科技成长周期的角度看,我们认为在科技进入新一轮成长周期的初期,真正的研发能力才能够为企业未来的盈利增添新的动力。我们发现重视研发投入公司的成长性、稳定性以及抗周期性更好,而这类公司也应该享受更高的成长预期和估值。但这并不意味着所有高研发公司都可以享受高估值,对于项目型公司的研发我们认为需要区别对待。

3、短期:寻找抗周期品种。由于A股计算机上市公司多是针对某些下游客户的信息化公司,真正产品型和平台型公司相对较少,所以业绩也体现出和经济周期一定的相关性以及一定的后周期性。2019年从需求端的确定性增长出发,我们认为应该寻找具有抗周期的细分行业,如医疗信息化、云计算等。同时,随着股权质押、商誉、应收账款等风险的加速出清,以及政策对计算机公司边际越来越友好,我们认为2019年确定性高的成长型小公司机会再次显现。

4、“强烈推荐-A”投资评级。从行业壁垒、中长期成长以及研发价值重估的角度,我们重点推荐“研发5龙头”:恒生、用友、广联达(002410,股吧)、四维、同花顺(300033,股吧),从中短期抗周期以及成长的确定性角度,重点推荐“成长6小美”:中新赛克、美亚柏科(300188,股吧)、创业软件(300451,股吧)、思创医惠(300078,股吧)、优博讯、超图软件(300036,股吧)。

风险提示:1、商誉风险;2、股权质押平仓风险;3、应收账款坏账风险。

(2)招商计算机:英伟达业绩低于预期不改人工智能发展预期,科创板推出计划助力科技板块整体表现

相关主题:创投、人工智能

本周关键词:英伟达Q319业绩低于预期+科创版设立。英伟达业绩不达预期主要是挖矿需求下滑所致,但公司与人工智能相关业务依然高速增长。科创板推进计划体现科技立国战略,有助于给科技板块龙头标的提供良好的市场环境。

评论:

1、计算机板块指数本周上涨8.85%。计算机板块目前TTMPE为41倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

2、英伟达财报低于预期源于挖矿业务需求下降,不改人工智能行业依然茁壮发展预期。英伟达发布2019财年第三季度报告和第四季度展望,业绩均低于市场预期,主要原因来自于比特币等数字货币大跌导致挖矿需求下降,并引致部分矿机GPU进入二手流通市场,业内对公司GPU需求下降,再叠加公司库存较高所致。我们认为英伟达财报低于预期并不影响市场对人工智能行业的预期,因其数据中心产品线收入同比增长58%,依然维持较高增速。我们认为未来英伟达的收入主要由人工智能相关贡献,挖矿需求只是对公司业绩的一个短阶段贡献,公司长期逻辑依然成立。

3、监管层积极推进落实设立科创板,再次确立科技立国发展方向。11月5日,习总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,随后监管部门立即积极回应,征求意见稿可能将在三周内出台,明年一季度首批20家左右企业有望挂牌。我们认为监管层如此锐意进取推进科创板,背后体现的是高层科技立国的共识,未来国家对科技板块的扶持将不仅仅局限于企业融资,还会涉及到其他方面。

4、科创板短期提升板块风险偏好,长期利好板块龙头股价表现。科创板推出消息曾一度引发市场担心资金分流问题,但证监会随后公告会把握好推进的力度,呵护市场信心。来自高层对科技板块的重视和证监会的呵护,是构成板块近期行情的重要原因。我们认为,科创板的设置主要是为了使得一些龙头企业在短期盈利不佳的情况下获得便捷融资,将有利于市场对科技股估值体系的丰富。目前A股计算机部分龙头企业同样也面临着短期盈利和市值的不匹配,是其股价大幅波动的主要因素之一。科创板带来的估值体系丰富有利于龙头股价稳定。

5、“AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。继续重点推荐“十大金龙头”:广联达、恒生电子(600570,股吧)、用友网络(600588,股吧)、美亚柏科、中新赛克、中科曙光(603019,股吧)、石基信息(002153,股吧)、超图软件、创业软件、四维图新(002405,股吧)。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

(3)招商计算机:计算机板块应收账款风险分析

相关主题:云计算、人工智能

本周关键词:计算机行业应收账款风险总体可控。今年以来计算机行业应收款总额增速、占净资产比重都在得到控制;坏账计提比例虽然有所上升,但数值不大且在Q3得到控制。

评论:

1、计算机板块指数本周下跌7.49%。计算机板块目前TTMPE为38倍左右,板块分化愈加凸显,以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好细分龙头的投资机会。

2、计算机板块公司在2018年前三季度应收款增速下移,行业主动和被动控制应收款加强。根据计算机(中信)197只成分股数据,2018年前三个季度应收款总额同比增速不断下移,分别为25%/24%/20%,板块应收账款积累速度出现好转迹象。从单季度应收账款环比净增额来看,2018年前三个季度保持较低增速或者负增长。我们认为,在经济下行的背景下,应收款增速下移反映了行业公司边际走向保守经营,这将有利于对抗未来经营风险。

3、整体应收款占总资产比重上升速度减缓,高数值区间公司数量萎缩,板块资产质量得到加强。统计数据显示,虽然2018年前三个季度应收款占总资产比重不断上升,分别为17.8%/19.1%/19.4%,但从2015年以来历史数据来看,依然处于17%~21%的正常区间以内。比重前十大主要为成长型企业,反应了成长型企业扩大销售额多采取赊销的发展战略。从比重分区间公司数量的角度来看,高数值区间的公司数量在萎缩,中低数值区间的公司数量在扩张。我们认为以上数据总体而言反应了计算机板块上市公司应收款风险下行的趋势。

4、整体应收款坏账计提增速放缓,但高于应收款增速,导致计提准备比例加权平均数上升,但整体风险不大。根据18年半年报数据显示,行业应收款坏账计提总额增速也在放缓,2016/17/18年分别为33.4%/27.6%/26.6%。坏账计提准备比例加权平均数不断上升,2016/17/18年分别为2.1%/2.3%/2.3%,但2018年增长不明显,仅为0.05%。从应收账款坏账计提准备占应收账款比重区间公司数量的角度来看,高数值区间的公司数量有所增加,中数值区间的公司数量基本不变但滑向下限,低数值区间的公司数量有所减少。我们认为经济下行背景下,过去产生的应收账款可能会面临比较大的坏账压力,但目前该比例不大且在最近一个季度中上升趋势得到遏制,整体风险不大。

5、“AI+云”来袭,强者恒强:以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临,科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备,在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,体现出超越行业的成长性。继续重点推荐“十大金龙头”:广联达、恒生电子、用友网络、美亚柏科、中新赛克、中科曙光、石基信息、超图软件、创业软件、四维图新。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

(4)招商电新:电力设备有性价比,静候新能源盈利能力见底

相关主题:新能源汽车、光伏

输变电设备主流企业业绩表现将是向上的,在经济调整中有一定性价比。自动化产业一旦行业需求企稳,有竞争力的主流企业可能有战略级买点。新能源汽车中游的盈利能力在走近底部,有望在2019年中见底;目前,三元电池、电解液格局率先稳定。光伏板块可能有政策性修正。总体看,2019年特别是下半年,板块基本面走势会显著好于2018年,部分领域可能会有值得珍惜的投资机会。

评论:

1、估值进入合理区间。新能源车中游估值接近最近4年低位,自动化板块处于较低位置,而输变电板块估值创10年新低。其中,优质企业估值在合理区间,而二三线企业调整幅度更大。

2、输变电装备板块有性价比。电力设备经营表现能穿越2007-2015年周期的本质是能将投资转嫁给全国消费者,只要用电量能稳住,电网投资在本轮经济调整中大概率能维持住,再考虑到特高压周期投资,主流企业经营是向上的。

3、新能源汽车中游的盈利能力正在走近底部。国内具有性价比的新能源车款系在增多,出租、网约车可能出现政策驱动的增量,预计需求走势会延续,海外2020年可能对国内企业启动比较有力的拉动。但动力电池及相关领域供给的快速扩张,造成产业盈利呈现周期性特点。目前,原材料、电池材料板块盈利能力仍在下行,考虑到有效产能的利用率,以及大部分参与者已难以支撑新一轮大扩张,我们预计行业性盈利情况有望在2019年中附近见底。在此之前,有效供给瓶颈较明显的是三元电芯,盈利能力已见底的是电解液。

4、等待自动化板块的战略性买点。国内草莽创业时代已经过去,部分企业已形成了明显的领先优势,且其运营效率、扩张成本的领先程度还在扩大。近几个季度,国内需求情况走弱,但长期来看,该产业的经济性、必要性都会越来越强,一旦行业需求走势企稳,应该就是优质企业的战略级买点。

5、光伏可能会有政策修正,主线还是成本下降。5月光伏新政国内装机带来大扰动和盈利压力,后续可能会有政策修正。主流企业将通过海外市场对冲部分国内压力,但全球供需恢复还需要数个季度时间,企业的分化和集中度提高将非常显著。风电的交货周期已经开始,后续盈利能力有望企稳。

风险提示:宏观经济低迷,补贴相关产业的政策扰动。

(5)招商汽车:“智能驾驭,电动未来”淘尽黄沙

相关主题:智能驾驶、新能源汽车

从成长到成熟期,增速放缓将逐步改变行业竞争格局。预计2019年乘用车增长0.9%,无效产能将逐步退出,龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋,优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向,维持“推荐”评级。

评论:

1、销量整体承压,集中度持续提高。受贸易摩擦、去杠杆等对经济的负面影响,汽车行业7月份开始出现下滑,1-10月销量2287万辆(-0.1%),但排名前10集团市占率已高达89.2%,其中上汽、广汽和吉利市占率分别提升1.2、0.5、1.2%。乘用车领域的优势自主品牌集中度加速提升,龙头优势更加明显;商用车经过长期竞争,格局已相对稳定。预估19年行业增长前低后高,全年增长0.8%。

2、“智能驾驭,电动未来”是行业大趋势。

1)整车:电动化、智能化、国际化。以电动化为平台推进智能化产品是发展方向。补贴退坡加上产品升级使得2018年成为私人新能源汽车消费元年,19年随着大量市场化产品的投放,新能源汽车销售将持续升温,而新能源汽车产品的逐步成熟,也带来大量智能化配置的应用改变整个产品的形态。

2)零部件:高端化、模块化、国际化。零部件企业受行业不景气影响,18年资本性开支普遍低于预期。未来拓展业务的方向仍然以三化趋势为主,利用车企平台化战略,逐步实现模块化供应,积极开拓新产品、走国际化发展才是实现收入利润增长的主要路径。

3、投资策略:1)受益行业趋势重点推荐整车企业上汽集团(600104,股吧)、吉利汽车、广汽集团(601238,股吧)(H),客车龙头企业宇通客车(600066,股吧);2)智能电动领域,受益电动化浪潮加速重点推荐比亚迪(002594,股吧),推荐热管理企业三花智控、银轮股份(002126,股吧),长线推荐上游资源钴、关注锂和正极材料。3)受益重卡行业周期弱化及国六来临,推荐潍柴动力,关注威孚高科(000581,股吧);4)推荐零部件三化趋势企业福耀玻璃(600660,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、中鼎股份(000887,股吧),大众周期受益标的一汽富维(600742,股吧)、星宇股份(601799,股吧)等。

风险提示:1)经济不景气;2)新能源成本下降低于预期;3)汽车销量下滑

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